Qué es el WACC (costo de capital)

  El  BCP es el financiamiento financiero                                                                                       Los Romero son el financiamiento de capital                                                                                                                             

Hoy en la mañana exhausto después de una semana dura de trabajo, me puse a repasar un poco las NICs, en especial  la 36 (NIC 36 : Deterioro del valor de los activos) y en ella, se menciona, traer a valor presente los flujos esperados con una tasa de descuento adecuada: 

En la norma exige utilizar una tasa de descuento  que refleje las condiciones actuales del mercado sobre el valor temporal del dinero y los riesgos específicos del activo. Generalmente no será posible obtener directamente del mercado un ratio específico para el activo y, en estos casos, se utilizarán tasas que reflejen el riesgo del accionista, tales como la WACC (“weighted avarage cost of capital”) que por lo general, la WACC es la más empleada. Lo que nos lleva a preguntarnos, ¿Qué es el WACC?

Antes de ir al concepto de la WACC, debemos de entender, cuál es la relación del costo del capital con el rendimiento mínimo requerido. El rendimiento mínimo requerido es el % que debe generar la inversión SÓLO para compensar la inversión al accionista por usar el capital necesario para financiar. Este rendimiento requerido se llama así, porque es el rendimiento requerido (mínimo de "retorno" de la inversión) para alcanzar su punto de equilibrio.

Por eso se dice que ese % ( rendimiento requerido) es el costo de capital de la inversión. Los términos rendimiento mínimo requerido, tasa de descuento apropiada  y costo de capital en esencia son lo mismo, esto de acuerdo a lo indicado en el libro "Fundamentos de finanzas corporativas" de Bradford D. Jordan, Randolph W. Westerfield y Stephen Ross.

¿Qué es el WACC?

El WACC es simplemente el costo de las fuentes de capital (pasivo + patrimonio), que se utilizaron en financiar los activos estructurales (permanentes o de largo plazo). 

El WACC es el rendimiento mínimo requerido que necesita ganar una empresa para satisfacer a la totalidad de sus inversionistas, lo cual incluye a los accionistas, a los tenedores de bonos y a los accionistas preferentes.

A continuación detallaremos las variables de la fórmula, pero si usted no le gusta las fórmulas y solo quiere entender que es WACC le recomiendo ir hasta la última imagen allí hay un ejemplo super sencillo el WACC. 

Costo del financiamiento (Kd)

Cuando pedimos un préstamo o emitimos bonos para un proyecto de inversión, o para comprar una maquinaria para la producción, se calcula un interés, este vendría a ser el costo del financiamiento que se calcularía así:

 

Tasa libre de riesgo (TLR): Es la tasa que "asegura" al inversionista de recuperar su inversión (por ejemplo, la tasa de interés de bonos del tesoro público de EEUU, ya que EEUU representa una inversión casi seguro al ser el riesgo de quiebra de EEUU muy baja)

Prima de riesgo (PR): depende de la empresa y del entorno en donde se desenvuelva y dependerá del perfil de riesgo de la inversión, este podría ser un punto de partida: 

 

REM : riesgo estructurado de mercado (riesgo donde opera la empresa) / REF: riesgo financiero (por ejemplo: existencia o nula de problemas de liquidez o solvencia) / RO: riesgo operativo (capacidad de gestión operativa del negocio y administrativa)

(*)En esta caso solo se hará mención a las variables de la fórmula, en otra ocasión se hará explicación de cada uno. Cabe indicar que las tasa de interés de un bono o de un préstamo, capturan estas variables mencionadas (tasa libre riesgo y la prima por riesgo).

Este por lo general se considera el costo del financiamiento, pero nos olvidamos del escudo fiscal que este genera por lo tanto cambiaría la fórmula, el cual sería así:

T: tasa impositiva tributaria / i: es el interés que se ha calculado por el financiamiento del bono o préstamo.

Costo del capital propio (Ke)

El costo del capital propio (Ke) se estima a través del CAPM (Capital Asset Pricing Model):

TLR: tasa libre de riesgo, en concordancia con lo explicado líneas arriba, se estima como el rendimiento esperado de los bonos del tesoro (por lo general se utiliza a 10 años, dependerá del flujo proyectado de la inversión). 

RM – TLR: equivale a la prima por riesgo de mercado esperado (PRM). Se estima asumiendo que los inversionistas esperarán en el futuro retornos similares a los obtenidos en el pasado por tener inversiones en renta variable a través de un portafolio diversificado en exceso de los retornos esperados en renta fija sin riesgo. Este dato por lo general, se obtiene de la página web Damodaran. 

B: Beta (apalancado o levered) es igual a la medida de riesgo sistemático. Beta apalancado se estima mediante la siguiente fórmula: Beta apalancada = Beta desapalancada x [1 + (1 - Tasa impositiva) x Deuda /Patrimonio]. Los betas (apalancados y desapalancados) se obtienen de publicaciones especializadas producidas por empresas de asesoría de inversiones y por bancos de inversión. Si quieres saber más del beta te dejo este enlace, te enseño como hallar el beta https://financiandotobowie.blogspot.pe/2016/06/el-beta-financiero-facil-de-entender.html 

RP: riesgo país, se obtiene del spread de los bonos EMBI sobre los bonos del tesoro americano de largo plazo. Este dato por lo general, se obtiene de la página web Damodaran. 

Cabe indicar que dependiendo del perfil de riesgo de la inversión, se utilizará una prima de riesgo adicional como riesgo de liquidez, primas por tamaño de empresa, entre otros. 

Cómo calcular el WACC (fórmula):

D: es el pasivo no corriente / P: patrimonio/ D+P: es la suma del pasivo no corriente + patrimonio

Y esto vendría a ser el cálculo aritmético de la fórmula… pero si crees que te mareo tanta formula este sencillo ejemplo te ayudará a entender más. ;) 

(*) El costo de financiamiento se halla con las tasas de financiamiento del mercado, esta tasa variará dependiendo del horizonte del flujo y del perfil del riesgo de la inversión y del sector en donde se desenvuelve; en este ejemplo, se asume que el financiamiento que obtendré en el mercado será del 5.88%.  Respecto al costo de capital, se calculó con la fórmula del CAPM, descrita líneas arriba.   

El WACC salió 7.12% que representa el rendimiento mínimo requerido (costo de capital), como ya se ha explicado, la rentabilidad de la inversión (ROI) o retorno de la inversión debe cubrir por lo menos  un 7.12% para satisfacer a los "proveedores" del financiamiento (accionista y terceros). 

Si el rendimiento de la inversión es menor que el WACC, entonces no está cubriendo el costo de la inversión(o también llamado rendimiento requerido). Para que la inversión genere rentabilidad (genere valor), el ROI debe ser mayor al WACC. Cabe indicar que la comparación entre la WACC y el ROI es una forma de evaluar si la inversión generará valor o no, ya que existen otras formas de evaluarlo. 

El WACC es usado como tasa de descuento para traer a valor presente los flujos futuros de efectivo,  por que representa el rendimiento  mínimo necesario que se espera de la inversión.

Conclusiones refrescantes, el WACC es el costo promedio ponderado que se obtiene de los pasivos no corrientes y del patrimonio, este representa el rendimiento mínimo requerido (costo de capital) es decir, lo mínimo que debe dar la inversión para compensar el retorno del capital. No se confunda WACC, rendimiento mínimo requerido o costo de capital, en el fondo representan lo mismo “LO MÍNIMO NECESARIO”  como ya se ha explicado.  

En las NIIF se habla de utilizar una tasa de descuento que refleje las condiciones actuales del mercado, y lo más utilizado es emplear el WACC. Y usted ya sabe cómo calcularlo!

Fuente: Fundamentos de finanzas corporativas - D. Jordan, Randolph W. Westerfield y Stephen Ross;  Aplicación práctica de la NIC 36 -Ernst &Young ; NIC 36;  Informe de valorización- Deloite.