Fuente de financiamiento más adecuada

Las empresas a menudo quieren invertir en una nueva maquinaria, en ampliar la capacidad instalada o adquirir una empresa súper rentable o a veces pasa que el gerente de producción quiere producir más, el gerente de ventas quiere vender más  pero la pregunta es ¿Cómo se va a  financiar? Pregunta clave cuando se va a realizar una inversión ¿se financiará con deuda? ¿Se financiará con capital? ¡Como!?

Empezaremos por entender este sencillo gráfico:

Entonces la pregunta es ¿cómo será mi estructura de financiamiento?  Teniendo en cuenta que tengo que darle valor a añadido al accionista (VAA) y valor añadido a la empresa (VAE) he ahí el dilema cuando se elige una estructura de financiamiento. 

Empezaremos por ver cuál es el benéfico de financiarse con Deuda (préstamo o bonos), veamos este ejemplo:

 Hay dos situaciones de financiamiento para incrementar la capacidad instalada en la empresa TU ERES UN GANADOR SA.

Sabiendo que la empresa venía pagando  140,000 por concepto de interés por prestamo bancario.

Como se aprecia en la situación  A por emitir más acciones (emitió 3 millones) su utilidad por acción es 0.03 a comparación de la situación B que su utilidad por acción es de 0.04, esto se debe a que en la situación A por emitir más acciones compartirá más utilidad en cambio en la situación B “NO” porque se financio con deuda (préstamo) lo cual hace que la utilidad se reparta solo entre los socios fundadores. Lo cual se puede concluir

El apalancarse financieramente con deuda hará que la rentabilidad por acción (ROE) sea mayor al que financiarse con capital.

Pero esto no siempre es así porque no nos olvidemos que  la deuda tiene un costo, ahora lo veremos en el siguiente ejemplo:

Ambas  empresas tienen estructuras de financiamiento  diferentes la compañía A financia su inversión 30% con deuda y un 70% con patrimonio. Y la compañía B financia su inversión   80% con deuda y un 20% con patrimonio. A ambas empresas le cobran el mismo interés 8% por el pasivo y ambas empresas el costo del capital propio es 15%. Ahora calculemos su WACC.

El WACC de la compañía A = 12%

El WACC de la compañía B =  8%

(Si quiere saber más del WACC aquí le dejo el enlace de mi publicación anterior https://financiandotobowie.blogspot.pe/2016/05/wacc-que-es-que-significa-y-por-que.html  )

Y ambas empresas tienen la misma utilidad operativa

*El ROI se calcula (Utilidad Operativa/Total Activo) algunos autores lo llaman ROA  y otros lo toman (Utilidad Neta/ Total Activo)

Ambas empresas tienen el Apalancamiento Financiero Positivo (APF+) ya que el ROI (return on investment)  es mayor que el costo del pasivo (CP). Entonces se concluye que  la estructura de financiamiento para ambas empresas  genera valor añadido al accionista (VAA) ¿y qué hay de la empresa? Se está generando valor a las empresas.

Para que se genere valor el ROI tiene que superar al costo de capital (WAC), veremos si se cumple en las empresas.

Es obvio que la empresa A no genera valor por que el ROI no cubre el costo, podrá generar valor al accionista pero no a la empresa y esto se debe a su estructura de financiamiento conformado más por patrimonio (70%) lo que implicara tener un costo de capital más alto y esto es porque los accionistas siempre requerirán más, el retorno que ellos esperan es mucho mayor que los terceros además no tiene el escudo fiscal que si tiene la deuda, el costo de un préstamo(pasivo)  es disminuido por  el escudo fiscal  pero el del patrimonio no.

Mientras que la empresa B su ROI es mayor que su costo (WACC) lo cual hace que se genere valor añadido a la empresa.

Conclusiones refrescantes, las empresas siempre están en un constante decisión de estructura de financiamiento para financiar la inversión, estas estructuras deben ser las adecuadas de manera que generen valor al accionista y a la empresa. Se genera valor al accionista cuando se tiene un APF+ y se genera valor a la empresa cuando el ROI es mayor al costo de capital (WACC). El costo del pasivo siempre será menor al costo del patrimonio porque este es más requerido además por no tener el escudo fiscal que si lo tiene  los prestamos (representa el pasivo). Recuerde                                      que el gerente de producción quiere producir más, el gerente de ventas quiere vender más pero la pregunta es ¿Cómo se va a  financiar?

Fuente: Fundamentos de Finanzas-Ross

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